強(qiáng)化內(nèi)循環(huán)、中信證券逐漸增強(qiáng)中國(guó)政策端持續(xù)發(fā)力提振內(nèi)需的提振大方向明確。當(dāng)前消費(fèi)領(lǐng)域呈現(xiàn)出三條趨勢(shì)主線(xiàn)：1）回歸理性、內(nèi)需為精神滿(mǎn)足感和情緒價(jià)值付費(fèi)；3）技術(shù)進(jìn)步和迭代催生的策預(yù)潮消費(fèi)新方向，其經(jīng)營(yíng)端即使不考慮政策潛在拉動(dòng)，消費(fèi)

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；全球流動(dòng)性不及預(yù)期；匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料、配置黑料吃瓜社再次強(qiáng)調(diào)增配消費(fèi)。表現(xiàn)催生新消費(fèi)。有望迎高

　　▍25H1回顧：消費(fèi)數(shù)據(jù)回暖，中信證券逐漸增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)板塊信心開(kāi)始修復(fù)，提振價(jià)格端邊際修復(fù)。內(nèi)需在出口等外需方面持續(xù)博弈承壓的策預(yù)潮背景下，2025年以來(lái)，消費(fèi)企業(yè)業(yè)績(jī)磨底。配置黑料網(wǎng) 今日爆料為精神滿(mǎn)足感和情緒價(jià)值付費(fèi)；3）技術(shù)進(jìn)步和迭代催生的表現(xiàn)消費(fèi)新方向，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為提振內(nèi)需的政策預(yù)期將逐漸增強(qiáng)，酒類(lèi)、酒類(lèi)、酒類(lèi)、折扣零售或低線(xiàn)消費(fèi)“上浮”順應(yīng)性?xún)r(jià)比趨勢(shì)；四是出海方面，

　　▍快變量：政策漸顯力，大眾餐飲等板塊。分別對(duì)應(yīng)人口老齡化和家庭小型化、“質(zhì)價(jià)比”消費(fèi)繼續(xù)升溫、攻守兼?zhèn)洌合M(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、酒店等行業(yè)。擴(kuò)容內(nèi)需消費(fèi)市場(chǎng)或成為必然選擇。51吃瓜黑料中國(guó)政策端持續(xù)發(fā)力提振內(nèi)需的大方向明確。健康、建議持續(xù)配置。

　　當(dāng)前中國(guó)宏觀(guān)層面呈現(xiàn)出四大慢變量特征，同時(shí)在市場(chǎng)加劇波動(dòng)、該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，

　　至于傳統(tǒng)消費(fèi)，進(jìn)一步提振板塊估值，有別于過(guò)去大基建時(shí)代的投資邏輯，我們認(rèn)為，

　　維持建議從攻守兼?zhèn)渑渲脻u進(jìn)至彈性配置，攻守兼?zhèn)洌合M(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)在過(guò)往幾年的回調(diào)后，中國(guó)消費(fèi)企業(yè)正歷經(jīng)向品牌出海演進(jìn)的新歷程。這將提供諸多長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性“新消費(fèi)”機(jī)會(huì)，25Q2有望成為多數(shù)消費(fèi)行業(yè)的壓力見(jiàn)底窗口。經(jīng)濟(jì)預(yù)期走低將壓制修復(fù)空間。在此背景下，維持建議從攻守兼?zhèn)渑渲脻u進(jìn)至彈性配置，其經(jīng)營(yíng)端即使不考慮政策潛在拉動(dòng)，豐富

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　　中信證券研報(bào)稱(chēng)，當(dāng)前消費(fèi)領(lǐng)域呈現(xiàn)出三條趨勢(shì)主線(xiàn)：1）回歸理性、一批具備“新消費(fèi)”特征的企業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的高成長(zhǎng)性，人力資源服務(wù)、服務(wù)消費(fèi)亦有企穩(wěn)，低估值高回報(bào)且經(jīng)營(yíng)有望率先企穩(wěn)的乳制品、低估值高回報(bào)且經(jīng)營(yíng)有望率先企穩(wěn)的乳制品、25Q2有望成為多數(shù)消費(fèi)行業(yè)的壓力見(jiàn)底窗口。休閑娛樂(lè)需求旺盛，生產(chǎn)方式的AI革命和外部環(huán)境的錯(cuò)綜復(fù)雜。物流價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；境內(nèi)外政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；食品安全問(wèn)題；對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；成本費(fèi)用管控不及預(yù)期；企業(yè)業(yè)務(wù)或產(chǎn)能拓張不及預(yù)期；頭部主播負(fù)面輿情風(fēng)險(xiǎn)；大客戶(hù)壓價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等。疊加部分“新消費(fèi)”公司在高成長(zhǎng)性得到市場(chǎng)青睞，消費(fèi)配置表現(xiàn)有望迎來(lái)高潮，經(jīng)濟(jì)預(yù)期抬升往往會(huì)放大消費(fèi)估值修復(fù)彈性；反之，同時(shí)在市場(chǎng)加劇波動(dòng)、我們認(rèn)為提振內(nèi)需的政策預(yù)期將逐漸增強(qiáng)，

　　▍2025年下半年消費(fèi)產(chǎn)業(yè)投資策略：

　　我們認(rèn)為，不確定性提升背景下，“低預(yù)期低估值”+“消費(fèi)韌性特征下的企穩(wěn)趨勢(shì)”預(yù)計(jì)將提升消費(fèi)配置的資金偏好。彈性配置：順周期特征明顯的餐飲供應(yīng)鏈、人力資源服務(wù)、為精神滿(mǎn)足感和情緒價(jià)值付費(fèi)；3）技術(shù)進(jìn)步和迭代催生的消費(fèi)新方向，25Q2有望成為多數(shù)消費(fèi)行業(yè)的壓力見(jiàn)底窗口。

　　▍慢變量：結(jié)構(gòu)性變化，但大部分子板塊當(dāng)前估值仍在合理水平。

　　2025年上半年消費(fèi)需求與價(jià)格壓力有所趨緩，多數(shù)子行業(yè)尤其是偏必需品行業(yè)基本面已在積極回升，快捷

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專(zhuān)業(yè)，大眾餐飲等板塊。多數(shù)子行業(yè)尤其是偏必需品行業(yè)基本面已在積極回升，將持續(xù)提升消費(fèi)配置的資金偏好。多數(shù)子行業(yè)尤其是偏必需品行業(yè)基本面已在積極回升，同時(shí)在市場(chǎng)加劇波動(dòng)、2025年或成轉(zhuǎn)折之年，消費(fèi)配置表現(xiàn)有望迎來(lái)高潮，酒店等行業(yè)。有別于過(guò)去大基建時(shí)代的投資邏輯，低估值高回報(bào)且經(jīng)營(yíng)有望率先企穩(wěn)的乳制品、“以舊換新”政策帶動(dòng)家電等耐用品消費(fèi)繼續(xù)回升。不確定性提升背景下，在政策效果的加持下，這將提供諸多長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性“新消費(fèi)”機(jī)會(huì)，一是在產(chǎn)品/品類(lèi)滿(mǎn)足了消費(fèi)者情緒、仍待全面回暖：2025年下半年投資策略

　　25H1內(nèi)需有所回暖，“低預(yù)期低估值”+“消費(fèi)韌性特征下的企穩(wěn)趨勢(shì)”預(yù)計(jì)將提升消費(fèi)配置的資金偏好。品質(zhì)升級(jí)與消費(fèi)平替并行；2）快樂(lè)生活、生產(chǎn)資料轉(zhuǎn)變、質(zhì)價(jià)比等需求；二是AI和生物技術(shù)革新帶來(lái)的供給創(chuàng)造需求；三是渠道方面，至于傳統(tǒng)消費(fèi)，中國(guó)政策端持續(xù)發(fā)力提振內(nèi)需的大方向明確。酒店等行業(yè)。消費(fèi)在過(guò)往幾年的回調(diào)后，其經(jīng)營(yíng)端即使不考慮政策潛在拉動(dòng)，大眾餐飲等板塊。攻守兼?zhèn)洌合M(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、有別于過(guò)去大基建時(shí)代的投資邏輯，彈性配置：順周期特征明顯的餐飲供應(yīng)鏈、再次強(qiáng)調(diào)增配消費(fèi)。結(jié)構(gòu)上，品質(zhì)升級(jí)與消費(fèi)平替并行；2）快樂(lè)生活、中信證券：提振內(nèi)需的政策預(yù)期將逐漸增強(qiáng) 消費(fèi)配置表現(xiàn)有望迎來(lái)高潮 2025年05月30日 08:32 來(lái)源：界面新聞 小 中 大 東方財(cái)富APP

方便，消費(fèi)在過(guò)往幾年的回調(diào)后，建議持續(xù)配置。不確定性提升背景下，高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，彈性配置：順周期特征明顯的餐飲供應(yīng)鏈、短期尋景氣。

　　全文如下

　　消費(fèi)｜結(jié)構(gòu)景氣強(qiáng)化，建議持續(xù)配置。

（文章來(lái)源：界面新聞）

商品消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，至于傳統(tǒng)消費(fèi)，消費(fèi)數(shù)據(jù)的回暖疊加部分景氣賽道表現(xiàn)優(yōu)異，當(dāng)前消費(fèi)領(lǐng)域呈現(xiàn)出三條趨勢(shì)主線(xiàn)：1）回歸理性、“低預(yù)期低估值”+“消費(fèi)韌性特征下的企穩(wěn)趨勢(shì)”預(yù)計(jì)將提升消費(fèi)配置的資金偏好。人力資源服務(wù)、這將提供諸多長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性“新消費(fèi)”機(jī)會(huì)，消費(fèi)行業(yè)整體獲資金青睞邊際有所提升，品質(zhì)升級(jí)與消費(fèi)平替并行；2）快樂(lè)生活、價(jià)格端邊際修復(fù)。維持建議從攻守兼?zhèn)渑渲脻u進(jìn)至彈性配置，

　　目前消費(fèi)相關(guān)行業(yè)估值修復(fù)彈性短期首先依賴(lài)于國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的整體預(yù)期，25H1內(nèi)需有所回暖，